区块链经济发展到今天，应该说主要有两个力量在推动。一个是以各类行业巨头和创业公司为代表的链圈力量，推动区块链在金融、供应链、医疗等各领域的商业化落地应用，而另一个是以社区力量为代表的币圈力量，在区块链底层和各类应用上做出了不少的贡献，比如源自社区的以太坊、Ripple等。

ICO（Initial Crypto-token Offering，首次加密代币发行），是社区项目的主要融资方式，其本质上是一种商品众筹，即将区块链上软件的使用权售卖给看好项目的早期投资人和用户，筹集一定量的数字货币，一般是比特币或者以太坊，从而为创业团队带来资金支持。

那么，全球ICO现状如何，有哪些经典案例，和传统VC融资相比有何特点，对于整个区块链经济意味着什么，同时又面临着什么样的挑战，未来的趋势如何，针对这些问题，我们采访了分布式资本合伙人沈波。

Q:目前全球范围内的ICO现状如何?

沈波: 今年以来，数字货币受到热捧，近期的总市值更是突破1000亿美元，较年初已增长数倍，如此巨大的涨幅，刺激了市场利用数字货币融资的热情。

有数据表明，今年以来ICO的融资规模已达传统VC融资额的2.4倍。 具体而言 ，2017年全球ICO投资数量超过50个起，其中国内4个，国外47个，明星项目如Cosmos、Qtum、iEx等，以及Gnosis、Aragon、BAT等都受到了市场的广泛关注。

Q: 区块链经济的精神内核是什么?

沈波：我认为，区块链经济的精神内核有三个维度，分别是开源的心态、利他的精神和全球的视野。具体而言，只有开源，才能使得大众共同参与，只有利他，才能激发大众的智慧，只有放眼全球，才能保持创新的精神。

Q: ICO对于区块链经济的根本意义是什么?

沈波: 这要从区块链的社会意义说起。我们认为，区块链技术变革的是生产关系，而非生产力。 互联网时代到来以后，大数据、云计算、人工智能等科学极大地提升了社会生产力水平，但社会生产关系却依然延续着工业文明时代的惯例，没有革命性的变化，而区块链的到来就是要构建互联网时代的新型生产关系。

而重构生产关系的关键在于如何调动社会参与创新的意愿，激发创新活力，在此我想借用北大教授张维迎在《博弈与社会》当中关于开发社会合作红利的观点:

“合作问题的实质是一个激励问题，如果需要将个人智慧集合起来实现集体智慧，就需要对个人行为进行激励，而实现这种激励的前提就是存在一个独立的第三方，其拥有足够的物质财富和筛选机制。”

ICO这种数字货币发行融资的方式，就是将大众的力量凝聚起来，构建一个独立的第三方，为社会大规模合作提供支持。因此，ICO经济本质上是一种众包的经济，其参与者不仅是用户，还是这个网络的所有者，能够共享发展红利。

概括来说，ICO经济的特征包含四个维度，分别是众智、众包、众评、众赢。

众智是指发挥大众的智慧来打造产品，众包是指利用代币绑定参与者的利益，众评是指投资者作为用户参与项目尽调，众赢是指随着用户越来越多，代币的持有者能够享受升值带来的收益。

Q: ICO将如何在各个阶段改变传统VC投资的模式?

沈波: ICO的产生与发展对于传统VC机构，特别是区块链领域的VC，是一个很大的冲击，能够推动未来风险投资的业态变革。

自诞生以来，VC界一直存在的投资周期冗长、信息不对称的现状，导致不是所有的创业团队都能得VC的帮助，同时VC也经常因为投资偏好等原因错过很多好项目，现在ICO众筹的融资方式可以打破这种现状，一方面为创业者降低了融资的门槛，一方面也为VC投资者提供了众多选择，提供了投资流动性。

有别于传统VC投资，ICO在投前、投中和投后三个阶段都有自身的特点。

投前:

传统VC的投前事务主要是项目的搜寻和业务、财务、法律的尽职调查，而大众参与的ICO由于人数众多、范围很广，可以利用大众的资源和智慧对项目及其发起人做尽职调查，全方位了解项目情况。

举一个简单的例子，大多数ICO都会在bitcoin talk上发一篇创世贴，这意味着将自己的项目放在全球最权威的论坛上，接受社区的检验，而社区的参与者们则会在帖子下留言，发表对该项目技术、产品、团队的观点。

投中:

对于VC而言，投中阶段的关键在于投资结构的设计。在传统VC投资领域，为了给创始团队足够多的公司控制权和经营动力，一般而言创始团队都拥有最多的股份或者投票权，比如刘强东持有京东16%的股份，对应的投票权高达80%。

相反，由于ICO项目的价值实现需要激励更多的社区用户的参与、激励开发者后续开发、维护等，大部分的代币（50%以上）要发售给社区，而创业团队所占的股份一般都在10%左右，创始人本人甚至只占1%-2%，这种结构旨在打造一个去中心化的自治组织，鼓励社区参与，突出了利他的精神。

投后:

传统VC投资的投后管理主要提供公司战略定位，人才支持，融资支持，产品评测支持等服务，而在ICO的模式下，投资人和用户是同一批人，有动力在产品、人才等多种领域发动集体智慧，帮助完善产品，通过提升币价来获利。

当然，ICO在整个风险投资中起到的还是补充作用， VC不会完全被替代，因为VC作为专业的投资机构，拥有专业的投资能力，能够对公司战略提出建议指导，辅助公司运营，筛选最优团队等，推动市场健康发展。

Q: 国外有哪些机构投资者涉足ICO的案例?

沈波：国外的机构投资者在这一块走的比较前沿。今年三月，一家投资了42家区块链公司的风险投资基金Blockchain Capital进行了其第三轮5000万美金的募资，其中的1000万美元通过发行一种被称作“BCAP”的代币来融资。

此外，另一些风险投资大佬，专门募集基金来投资ICO项目，比如旧金山的Polychain capital就从传统的VC大佬如Andreessen Horowitz （A16z）、Boost VC和联合广场风投公司（USV，Union Square Ventures）等手中获得1000万美金，专注于ICO和代币领域的投资。

对于投资机构而言，对于区块链这样的早期技术，退出周期很长，而参与ICO，投资代币能够获得投资资金的流动性，这使得投资机构参与ICO的动力强劲。

Q: ICO项目存在着哪些潜在的风险，该如何面对?

l 携款潜逃的风险: 目前很多ICO项目的基金会治理结构还不够规范，缺乏有效的审计和资产托管，存在团队挪用资金的风险。因此，ICO项目的内部管理急需规范化，比如聘请专业的会计师事务所进行审计，将数字资产托管到具有公信力的第三方机构等。

l 项目执行的风险: 由于ICO项目都是在传统风投概念上天使轮到A轮的团队，项目的经营风险较大，存在着由于主客观原因而不能完成项目的可能性。因此，未来ICO项目的尽职调查需要采取众包的方式进行，使得ICO项目能够出现良币驱逐劣币的现象。

l 估值过高的风险: 目前由于不少ICO项目回报率惊人，且全球同步融资，大众参与度很高，很多项目都是在数分钟之内完成高额融资，比如Gnosis在8分钟内融资1500万美元，估值高达3亿美金，远超过传统渠道融资的初创企业，存在泡沫破灭的风险。

l 融资轮次的风险: 目前大部分ICO项目都是采取一次性融资的模式，而非传统VC的逐轮投资方式。其实，传统VC逐轮投资的方式就是要进行必要的风险控制，在项目取得一定进展之后再跟进。而ICO这种毕其功于一役的融资方式，会面临风险控制的问题。

l 项目道德的风险: 目前ICO市场狂热，投资者认为随便一个项目都可以赚取数倍的回报，容易落入一些虚假数字货币的圈套中。据统计，目前全国有400多种所谓的数字货币，但其中大部分都是”传销币”，因此投资者需要擦亮眼睛，同时行业也呼唤ICO信息披露的标准出台。

Q: ICO市场未来面临什么趋势，分布式资本有什么布局?

沈波: 我们相信，未来ICO项目从发行到治理结构都会逐渐走向规范，而这当中平台作为链接项目投资者和创业者桥梁，将发挥重要作用。分布式资本在这个领域投资了ICOAGE，一个ICO的服务平台。

我们对于ICOAGE的投资逻辑主要包括三个层面。

首先，ICOAGE能够帮助投资者对大量的ICO项目进行筛选，推荐精品，对项目的商业前景、产品形态、技术能力和团队背景进行深度的调研、把控和评估，使整个ICO领域更加规范和专业化。

其次，ICOAGE可以看作是ICO世界里的投资银行，在业模式咨询、技术能力提高、团队成员完善、融资需求建议、众筹材料优化、对外媒体宣传等领域为创业团队提供服务。

同时，ICOAGE正在推动投资的去中心、分散化，使得参与者享受相对均等的投资机会，同时也为项目积累更多的社区用户，实现共赢。

文章来源：铅笔

原文链接：http://chainb.com/?P=Cont&id=4810

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